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        工業品初步具備反彈條件 2019年11月26日 09:33
          11月23日,2019中國有色金屬行業年會暨2020金屬價格預測發布會在台湾舉行。多位業內專家就有色金屬行業變化、政策走向及價格走勢進行了分析展望。
          興業研究固定收益首席分析師徐寒飛表示,2020年全球經濟基本面仍然有下行風險,不過由於全球央行可能重新擴表,整體下行的風險有限。中國央行政策「寬鬆」預期或較2019年大,可能支持國內甚至是全球名義需求企穩。但是單邊主義愈演愈烈,可能損害全球中期的供給能力,增加關稅成本,隱含的價格上漲風險上升。同時中美貿易摩擦來回拉鋸,增加市場波動率,債券配置需求上升。他表示,2020年或會出現商品牛市,隨著美元與商品指數出現見底跡象,工業品增速也在較低水平,可能還會延遲至一兩個月之後,但從目前來看,初步具備了反彈的條件。
          經濟復甦信號不明銅價反彈尚需時日
          在銅市場方面,SMM銅行業首席分析師葉建華表示,在當前宏觀弱指引不變的情況下,全球利率抬升對經濟造成持續性衝擊,銅價反彈需要看到更明確的經濟復甦的信號。他表示,金融衰退是銅價回落的重要因素之一。從2018—2019年可以明顯看到,銅金融需求呈現逐級衰退的過程,由於金融需求衰退惡化了銅的供需平衡,令銅價不會有典型的向上收益。從供需來看,原料端呈現緊而不缺的狀態,一方面銅精礦緊而不缺,年內冶鍊廠生產未受到明顯影響,另一方面現貨銅精礦TC及硫酸價格持續下滑,冶鍊廠壓力日益劇增,而粗銅和廢銅緊缺問題也影響了國內一部分電解銅產量。
          從供給端來看,受2019年二季度集中檢修影響,上半年電解銅產量同比下滑。同時受海外檢修、貿易商交倉等因素影響,進口銅同比也大幅減少。電解銅供給減少疊加原料端的緊張趨勢,供給方面仍能夠給予價格底部支撐,但未能成為銅價反彈的動力。在庫存方面,?由於今年去庫表現更多是供給端的擾動所致,反饋到銅終端消費上並沒有很好的表現,整體上看2019年全球庫存小幅累升,海外累庫更為明顯。
          在消費端,他認為全年弱勢難改。一方面電網投資環比逐漸攀升,同比仍有較大的差距。截至9月份,四季度國網銅交貨量不及往年,但明年交貨量可期。另一方面,房地產新開工和竣工持續劈叉,空調消費累計同比持續下滑。房地產銷售面積走弱持續影響後端家用空調銷售走差,且目前整體行業還面臨高庫存的壓力。同時,中汽協預計2019年國內汽車銷量同比下滑5%,而新能源汽車消費的拉動仍停留在「故事」階段,他表示國家在促銷費上出台一系列政策,其中專門提及空調和汽車消費板塊,但目前還未看到實質性的體現。不過汽車行業完成去庫后,四季度消費有望提速。
          供給壓力凸顯電解鋁進入主動增庫周期
          SMM鋁行業高級分析師梁暄表示,今年國內電解鋁整體維持去庫存,但在明年下半年開始轉入累庫周期中。供給方面,截至10月末,全國建成電解鋁產能4069萬噸/年,運行電解鋁3510萬噸/年,閑置產能規模559萬噸,全行業平均開工率為86.8%;需求方面,今年1—10月,全國電解鋁累計消費增速-1.69%,累計產量增速為-2.27%,相對而言,產量增速下滑更快。她表示,?2019年前10個月累計新增產能199萬噸,新增產能投放時間延後至第四季度,全年新增規模低於230萬噸,新增產能供應壓力將在2020年體現。
          同時,氧化鋁供應也趨於過剩。統計顯示,2019年全年氧化鋁新增產能預計在250萬噸,2020年仍有620萬噸新增產能壓力待釋放。總體上看,目前全國在列的在建待建產能高達1000萬噸以上。她表示,氧化鋁產能擴張與電解鋁產能擴張速度錯配值得關注。
          在出口方面,由於貿易壁壘和反傾銷問題突出,2019年中國鋁材出口增速受到抑制。雖然人民幣貶值對沖部分海外訂單不足影響,但由於滬倫鋁比值持續高位,出口企業加工費連續壓縮,出口利潤受到明顯積壓,短期未鍛軋鋁及鋁材復甦空間有限。
          從總體上看,2019年電解鋁市場呈現供需雙弱格局,價格區間波段運行。供需雙弱下,今年全年去庫存約58.6萬噸。她表示2020年整體電解鋁供給壓力將重啟,預計2020年電解鋁產量增速2.5%,電解鋁消費增速為0.3%。
          供應格局轉變鉛市開始累庫存
          對於國內鉛市場,SMM鉛品目高級分析師夏聞鳴表示,2019年在不考慮宏觀經濟環境低迷的大背景下,隨著過去三年支持鉛價上漲的供應短缺格局的轉變,國內鉛價整體運行下移,甚至開始累庫存。相關數據顯示,目前鉛錠社會庫存水平高於去年同期。
          加上2020年預計新增139萬噸新擴建產能的情況下,環保政策將對鉛消費產生一定的影響。特別是「新國標」引發電池「輕量化」,直接減少對鉛的用量。且鋰電梯次電池逐漸替代鉛蓄電池,2020年中國鐵塔將完全不使用鉛蓄電池。
          另外,考慮到2020年蓄電池企業輕量化技改基本可完成,預計用鉛量將繼續下降5萬噸。且經濟不景氣下,汽車消費也出現了明顯的下降,並導致了新車配套電池鉛的下降。
          夏聞鳴認為,2020年,鉛市場全球大概率繼續供應過剩且有小幅提升。考慮到2019年中國鉛供應已轉為過剩,且2020年將過剩幅度大概率繼續擴大,鑒於此,她預計2020年倫鉛將運行於1780—2160美元/噸,滬鉛14500—17300元/噸,現貨鉛運行重心在15600—16000元/噸。疊加,明年再生鉛新增較為集中分佈在一二兩個季度,也就是電池傳統淡季,她認為,明年全年價格低點大概率出現在二季度。
          供應端過剩鋅價難言樂觀
          而鋅方面,據SMM鋅品目高級分析師李代勝介紹,2019年在全球鋅產能大幅增加的情況下,全球鋅精礦的供應也隨著非洲及大洋洲產能的釋放大幅增長,疊加國內礦企及煉廠利潤隨著鋅價的快速下行,受到了不同程度打壓,但其利潤仍在1500—2000元/噸,導致部分新增產能逐步至2019年投產,進一步提升了鋅錠的產量。
          加之消費方面,受全球經濟下滑拖累,出口鍍鋅板累計量逐步下滑。國內基建也隨著投資的季節性變化雖提供了為部分鍍鋅板產量提供去庫存的動力,但力量始終不足。疊加,房地產調控強度不減,下行壓力巨大,且汽車產銷數據低迷進一步拖累鋅消費。
          鑒於此,李代勝預計,隨著2019年國內部分冶鍊廠產能得到釋放,冶鍊廠產量增加37萬噸至570萬噸,他認為,2020年國內精鍊鋅供應將進一步過剩。
          實際上,隨著時間推移,他認為,2019年四季度至2020年,高利潤下煉廠生產預計維持高水平,供應端過剩的預期下,鋅價難言樂觀。但在全球鋅錠低庫存基數情況下,加之全球宏觀政策調節,仍將給到鋅價下方低位一定支撐。SMM預計2020年全年LME鋅區間1900—2800美元/噸,上期所鋅區間17000—21000元/噸。
          供應缺口擴大鎳價預計重心上移
          在鎳市場方面,SMM鎳品目高級分析師劉宇喬表示,考慮到2019年後其他國家鎳礦供應不能彌補缺口,她認為,2019年印尼禁礦面臨的狀況與2014年大相徑庭。這主要是因為,一方面,菲律賓由於近些年的大量出口,其鎳礦的儲量和品位均在下降;另一方面,近期需求端處於歷史高位,3系不鏽鋼產量已從2014年的1097萬噸增長至2019年的1368萬噸。
          特別是消費方面,相關數據顯示,2019年中國不鏽鋼消費量增速為6.5%。其中,.民生工程、能源石化行業、環保等以及表外中頻爐需求被表內不鏽鋼需求替代等都帶來了不鏽鋼需求的增長。在這樣的情況下,雖說未來全球不鏽鋼產量大概率增速放緩,但SMM預計,2020年中國不鏽鋼消費量仍將保持在6%的增速。
          而這主要是因為,能源石化行業新項目密集投產,化工行業環保席捲全國,環保設備升級需求耐腐蝕性好的不鏽鋼材料以及民生工程的消費升級。至於新能源對硫酸鎳的需求增長,劉宇喬認為也比較確定。
          疊加2020年印尼禁止紅土鎳礦出口,將導致中國鎳生鐵原料短缺,面臨大幅減產,她認為,2020年全球原生鎳供應缺口將較2019年擴大,配合低庫存,預計鎳價重心上移。供應端關注中印鎳生鐵項目減產和投產的實際情況,需求端關注不鏽鋼的實際需求增長,以及純鎳隱性庫存的流出。
        來源:期貨日報
         
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